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            產業政策再調整 鐵礦偏緊的格局有望得到扭轉

            2022-06-27 華泰期貨 34   

            1.供給減少,廢鋼丟失,鐵礦石消費維持旺盛

            1.1 進口和國產均減少,鐵礦石供給減量明顯

              進口礦方面:2022年1-5月,我國鐵礦石進口4.47億噸,較去年下降2,393萬噸,累計同比下降5.10%,降幅較上月有所收窄;其中5月份進口鐵礦石9,258萬噸,當月同比增長3.70%,這是今年一月以來首次正增長;國產礦方面:1-5月份,我國國產鐵礦精粉1.09億噸,累計同比降404萬噸或-3.60%。綜合來看,我國1-5月份鐵礦石總供給減少近2,800萬噸,累計同比降4.80%。

            1.2 粗鋼產量回升,廢鋼消費減少,鐵礦石消費環比大幅增加

              據華泰期貨研究院測算,2022年1-5月,國內粗鋼累計產量4.44億噸,累計同比降2,219萬噸或-4.8%,5月份粗鋼產量9,819萬噸,同比下降1.0%,降幅呈連續收縮態勢;1-5月,累計廢鋼消費近1.1億噸,累計同比大幅下降2,192萬噸或-16.7%,受疫情影響,4月和5月份加工廢鋼和社會回收廢鋼供給受到明顯影響,致使4月和5月廢鋼供給大幅減量,廢鋼消費下降幅度加大,4月和5月分別增長-21.1%和-24.2%;與此同時,隨著秋冬采暖季和冬奧會限產措施的退出,我國鐵水產量自一季度后回升較快,據測算,1-5月我國生鐵產量3.59億噸,基本與去年持平。其中5月份生鐵產量7,967萬噸,同比大幅增長9.4%;整體來看,1-5月份國內粗鋼產量減少,主要源于廢鋼消費的丟失,鐵礦石消費當前仍維持向好的態勢。

            1.3 鐵礦石需求環比改善,鐵元素庫存連續去化

              自去年11月以來,國內鋼材消費環比回升,帶動原料消費大幅增加。通過對全口徑鐵礦石庫存和“鐵元素”庫存數據監測,今年消費淡季鐵礦石總庫存和“鐵元素”累庫幅度大幅不及往年同期。而一旦鋼材消費啟動后,鐵礦石總庫存和“鐵元素”均處于快速去庫狀態,這就使得鐵礦石價格在今年一季度出現明顯上漲。

              進入4月以來,疫情的蔓延使得國內管控措施加大,鋼材消費出現明顯下滑,但是由于鐵素資源供給受到多重因素影響,“鐵元素”在鋼材需求不振下,依然維持強勁去庫趨勢。同時,疫情下國內廢鋼回收受到明顯影響,廢鋼供給出現短缺,廢鋼的高價格使得鐵水具有較好的性價比,在鋼廠低利潤甚至虧損的情況下,鋼廠加大鐵水產量,鐵礦石消費環比增加,鐵礦石總庫存連續去化。展望后市,短期鐵礦石基本面向好的趨勢不變,但中長期來看,隨著國內粗鋼產量壓減政策的穩步推進和廢鋼供給的回歸,鐵礦石供需偏緊的格局有望轉變。

            2.粗鋼產量壓減,成為近兩年行業調節的重要手段

            2.1 壓產政策漸漸清晰,近期有望全面落地

              2021年,全國粗鋼產量壓減3000萬噸政策是貫穿去年全年的主線之一,對去年整個產業鏈產生深遠影響。而今年以來,各權威部門或人士明確表示,今年仍將繼續實施新一輪粗鋼產量壓減政策。隨后,國家發改委多次明確繼續開展2022年全國粗鋼產量壓減工作,并向各地下發2022年粗鋼產量壓減考核基數核對工作通知。目前雖未明確具體時間,但今年壓產時間線仍可參照去年。

            2.2 全國粗鋼產量壓減,鐵礦石需求將受較大影響

              2021年,國內粗鋼產量壓減任務取得完美收官。按照統計局數據,可以看到去年1-6月份國內國內粗鋼產量大幅增加5,900萬噸,生鐵產量增加2,370萬噸。粗鋼產量壓減從7月份開始,在上半年產量大幅增加和全年壓減3,000萬噸目標下,去年7-12月國內粗鋼產量同比下降9,110萬噸,生鐵產量下降4,265萬噸,折鐵礦石大幅下降6,824萬噸。

              據華泰期貨研究院測算,2021年1-6月,我國粗鋼產量增4,033萬噸,生鐵產量減少305萬噸,主要是因為廢鋼消費大幅增加4,705萬噸;7月壓產開始后,去年下半年國內粗鋼產量同比下降8,739萬噸,生鐵產量下降6,163萬噸,折鐵礦石大幅下降10,015萬噸。由上可知,不論是統計局數據口徑或華泰期貨研究院的評估,2021年下半年由于粗鋼產量壓減政策的推進,國內鐵礦石消費均出現大幅下降。

              從近期官方表態來看,壓產政策將繼續成為影響今年粗鋼供應的重要因素之一。據統計局數據,2022年1-5月份全國粗鋼累計產量為43,502萬噸,同比減少4,145萬噸,1-5月份日均粗鋼產量288萬噸,日產同比減少27萬噸。

              假設全年壓減目標為1,500萬噸,則6-12月份粗鋼產量將同比增加2,645萬噸。按照日均粗鋼產量來算,6-12月份日均粗鋼產量維持在272萬噸的水平,就能保證完成全年粗鋼壓減任務,由于5月份粗鋼產量較高及去年下半年產量基數偏低,后續月份呈現環比回落39萬噸,同比增加12萬噸?;谝陨霞僭O,盡管今年1-5月份粗鋼產量已經同比大幅下降,但受制于粗鋼產量壓減政策及去年下半年的低基數,后續月份粗鋼產量將難以保持當前的高位,而是出現環比的產量回落,且降幅較為可觀,同比仍然是大幅增長,整體鋼材供給呈向下壓縮態勢,鐵水產量環比下降空間也較大,鐵礦消費環比下降不可避免。

            2.3 需求不振鋼廠虧損,壓產政策有望加速推進

              自2015年鋼鐵行業供給側改革以來,鋼廠利潤一直維持較好水平。2022年,疫情的反復對國內鋼材消費產生較大影響,致使4-5月鋼材消費旺季丟失。同時,海外爆發戰爭,世界格局發生重變,原料供給受到影響后價格一直居高不下。在需求不振和原料價格高企共同推動下,鋼鐵行業行業陷入全面虧損狀況。在鋼廠虧損背景下,壓產政策將有望加速推進。

            3.中國壓產&海外需求轉弱,鐵礦供需格局有望得到扭轉

            3.1 美聯儲加息疊加戰爭,海外消費難見環比改善

              據國際鋼協統計數據,今年1-4月份,海外粗鋼累計產量2.83億噸,累計同比下降3.0%;粗鋼累計消費2.95億噸,同比下降4.9%;俄烏戰爭爆發后,3-4月份海外產銷下降幅度加大,3月、4月產量分別同比下降5.4%和4.9%,消費量下降8.1%和7.4%。2022年1-4月,海外全鐵累計產量1.79億噸,同比減少822萬噸,累計同比下降4.40%,折鐵礦消費同比減少1,314萬噸;展望2022年后期,在俄烏戰爭和美聯儲加息背景下,海外鋼材消費將延續下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估,預計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%,粗鋼產量下降5.7%;而海外全鐵產量同比下降近3,500萬噸,折鐵礦石消費減少近5,600萬噸。

            3.2 國內疫情得到有效控制,廢鋼供給下半年有望改善

              從廢鋼產生來源來看,廢鋼產生主要來自三方面:1、廠內廢鋼。2、加工廢鋼。3、老舊回收廢鋼。中長期來看,回收廢鋼的產生量取決于若干年前鋼材消費量,因此其產生量應該穩定;但從短期來看,其產生量仍然受到廢鋼價格、季節、房地產拆遷、拆解補貼等方面影響。

              受疫情影響,今年1-5月份,國內廢鋼消費大幅減少。而疫情對于廢鋼供給的影響主要在加工廢鋼和社會廢鋼回收減量上。此輪疫情始于3月,爆發于3月底,疫情使得上海整個4-5月份處于全面封控狀態,然上海在我國產業鏈和供應鏈當中扮演重要角色,同時長三角地區又是我國社會廢鋼的主回收地之一,受此影響4-5月廢鋼供給減量明顯。6月份,上海的全面解封和全國疫情防控態勢向好發展,我們預計后期國內廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態勢,隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。

            3.3 國內壓產疊加海外需求不振,鐵礦偏緊格局有望得到扭轉

              前文,在全年壓產1,500萬噸的情況下,我們測算了統計局口徑下,粗鋼產量和鐵水產量都將出現環比大幅下降(7-12月粗鋼日均產量環比6月下降46萬噸)。若參照2021年壓產時間線,全國粗鋼產量壓減政策從7月份起開始實施,據華泰期貨研究院平衡表測算,預計7-12月份的日均粗鋼產量將從6月的310萬噸降至286萬噸,環比降幅達到24萬噸,同比增9萬噸;日均鐵水產量將從6月的246萬噸至219萬噸,環比降幅達到27萬噸,同比增2萬噸。需注意的是,2021年由于7月以后集中壓產,致使當年7-12月國內粗鋼日均產量和日均鐵水產量均處于近年絕對低位。

              基于壓產和鋼材消費中性偏樂觀的假設下,同時考慮到俄烏戰爭和印度上調冶金商品的出口稅對全球“鐵元素”供給的影響,對原料端供應做出假設:

              鋼材消費2022年H1下降4.3%,H2增1.7%,全年下降0.9%;鋼材產量2022年H1下降4.3%,H2增3.3%,全年微降0.7%

              1-5月全球鐵礦石產量減少4,900+萬噸,預計全年全球鐵礦石產量丟失近9,000萬噸

              1-5月國內廢鋼消費降低2,200萬噸左右,預計H1降2,500+,H2廢鋼消費有所回升同比增1,400+萬噸,全年廢鋼消費降近1,100萬噸

              1-5月國內生鐵產量基本持平,H1生鐵產量微增122萬噸,H2增376萬噸,全年產量增近500萬噸,或0.6%,折鐵礦石消費增加1,250萬噸

              鐵礦石進口H1減少3,119萬噸,或-5.7%,H2微降165萬噸,全年進口礦減少近3,300萬噸;國產礦供給基本持平

              基于壓產條件下,對鐵礦石庫存進行推演,可以看到鐵礦石供需偏緊格局發生轉變,下半年開始,港口庫存將重回累庫趨勢。

            4.結論

              供給減少,廢鋼丟失,鐵礦石消費維持旺盛。據測算,1-5月,我國鐵礦石進口4.47億噸,較去年下降2,393萬噸,累計同比下降5.10%;國產鐵礦精粉1.09億噸,累計同比降404萬噸或-3.60%;受疫情影響,國內廢鋼累計消費近1.1億噸,累計同比大幅下降2,192萬噸或-16.7%;1-5月我國生鐵產量3.59億噸,基本與去年持平。其中5月份生鐵產量7,967萬噸,同比大幅增長9.4%。整體來看,1-5月份國內粗鋼產量減少,主要源于廢鋼消費的丟失,鐵礦石消費當前仍維持向好的態勢。

              粗鋼產量壓減,成為近兩年行業調節的重要手段。2021年,全國粗鋼產量壓減3000萬噸政策是貫穿去年全年的主線之一,對去年整個產業鏈產生深遠影響。今年以來,各權威部門或人士明確表示,今年仍將繼續實施新一輪粗鋼產量壓減政策。目前雖未明確具體時間,但今年壓產時間線仍可參照去年。預計政策實施后粗鋼產量將難以保持當前的高位,而是出現環比的產量回落,且降幅較為可觀,鐵水產量環比下降空間也較大,鐵礦石需求將環比大幅下降。

              中國壓產&海外需求轉弱,鐵礦供需格局有望得到扭轉。在俄烏戰爭和美聯儲加息背景下,海外鋼材消費將延續下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估,預計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%,粗鋼產量下降5.7%;而海外全鐵產量同比下降近3,500萬噸,折鐵礦石消費減少近5,600萬噸。疫情防控取得成效,預計后期國內廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態勢,隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。而在壓產條件下,對鐵礦石庫存進行推演,鐵礦石供需偏緊格局發生轉變,下半年開始,港口庫存將重回累庫趨勢。

              綜上所述,短期來看,鐵礦石基本面向好的趨勢未變,但中期由于國內壓產政策的推進,鐵礦石偏緊的格局有望得到扭轉。


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