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  • 今年鐵礦石期貨價格頂部或已出現

    2022-05-19 中國冶金報 5   

      經歷了3月~4月份的強勢表現之后,鐵礦石期貨價格在5月份出現較為明顯的回調。筆者認為,鐵礦石期貨價格在3月~4月份出現的高點可能就是今年的頂部區域。

    三重利多因素推升鐵礦石價格

      首先,當前處于鐵礦石年內需求高峰。市場上對鋼鐵需求的季節性特點討論較多,實際上我國鋼鐵生產也具備季節性特點。通過對比月度生鐵產量歷史數據可以發現,在過去10年中,一年內生鐵最高月度產量出現在5月份的有4次、出現在3月份的有3次,即使考慮到大小月(即一個月是有31天還是30天)的問題,這一統計特征也是顯著的。根據這一特征可以發現,每年的3月~5月份對應著生鐵產量的峰值水平。而生鐵的生產作為鐵礦石唯一的工業化用途,其產量的峰值水平就對應著鐵礦石需求的峰值水平。鐵礦石需求處于峰值,對價格具有支撐作用。

      近期數據顯示,2月末全國高爐產能利用率在77%左右,此后持續上升,3月下旬上升至85%以上,4月下旬繼續攀升至86%以上,5月中旬已經突破88%。對比來看,全國高爐產能利用率不僅連續創今年初以來新高,而且在近5年的同期對比中,當前全國高爐產能利用率也僅僅低于2021年而高于其他4個年份。筆者認為,需求的上升是3月~4月份推升鐵礦石價格的關鍵因素,也是當前最關鍵的利多因素。

      其次,鐵礦石進口量同比下降。國內鐵礦石資源供應有兩個來源——進口礦和國產礦。數據顯示,1月~4月份,我國鐵礦石進口量為35438萬噸,同比下降7.1%。值得注意的是,1月~3月份我國鐵礦石進口量同比降幅為5.2%,也就是說1月~4月份鐵礦石進口量的降幅進一步擴大。進口鐵礦石是我國鐵礦石供應的主要來源,近幾年占比都在八成以上,進口量的同比減少意味著供應的下降,供應的下降也是利多因素。從國產礦供應來看,第1季度,我國鐵礦石原礦產量為25555.8萬噸,同比增長2.1%。不過,無論是從增長幅度來看,還是從絕對量來看,國產礦的增量都遠遠不能彌補進口礦的減量。

      一般而言,鐵礦石庫存量可以作為供需面的佐證指標。根據上文對鐵礦石供需的分析,3月份以來,鐵礦石市場處于需求持續增長而供應卻在收縮的格局,故而庫存的下降應該是順理成章的。而3月份以來全國鐵礦石港口庫存確實出現了連續下降的局面。據統計,全國鐵礦石港口庫存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下,累計減少2000萬噸以上。

      再次,期貨大幅貼水也構成鐵礦石期貨價格的支撐因素。鐵礦石基差變化反映的是鐵礦石期貨與現貨之間的估值比較。從歷史來看,在臨近交割時,鐵礦石期貨價格和鐵礦石現貨價格必然靠攏。以現貨PB粉價格為比較基準,鐵礦石期貨2205合約價格在3月初較現貨貼水200元/噸以上。3月份以后,鐵礦石期貨2205合約持續震蕩上行,現貨價格對期貨價格的牽引力是重要動力之一。隨著鐵礦石期貨2205合約的退場,現貨價格對期貨價格的牽引作用暫時減弱,但當前鐵礦石期貨2209合約較現貨價格也存在較大幅度的貼水,這依然是一個對鐵礦石期貨價格的潛在支撐因素。

      總之,從短期來看,筆者認為,鐵礦石需求處于年內高峰,進口量減少、期貨價格大幅貼水仍然能對鐵礦石期貨價格構成支撐。不過,從中期來看,鐵礦石市場或將迎來新的變化。

    中期利空較為確定

      從需求來看,中期鐵礦石需求下行的趨勢較為確定。一是目前處于生產旺季,5月份之后鐵礦石需求出現環比回落符合季節性特征。二是產業政策將壓縮鐵礦石需求。4月19日,國家發展改革委表示今年將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作,引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式,促進鋼鐵行業高質量發展,這也是今年首次有政府部門公開表示要開展粗鋼產量壓減工作。根據相關媒體報道,國家發展改革委日前已經向各地下發了2022年粗鋼產量壓減考核基數核對工作相關通知,要求各地核實反饋考核基數。三是今年下半年鋼廠減產壓力將明顯上升。雖然國家發展改革委已經表態要壓減粗鋼產量,但當前市場并未將其解讀為重大利空,理由是1月~3月份粗鋼產量同比下降10.5%,本就處于減產狀態。鋼廠應從全年的視角來看待減產壓力。需要提醒的是,2021年粗鋼減產是在當年下半年開啟的,下半年粗鋼日產量較上半年明顯降低??紤]到低基數效應,下半年完成粗鋼產量壓減的目標難度加大。國家統計局數據顯示,2021年全年粗鋼平均日產量在283萬噸左右,而今年3月份的粗鋼平均日產量已達285萬噸。換句話說,目前的粗鋼日產量已經高于去年平均水平。

      從供應來看,鐵礦石進口量的下降或許難以成為礦價的決定性因素。2021年下半年,鐵礦石進口量持續下降,但鐵礦石價格同樣一路下行。故而,若需求下行的態勢確立,則當前鐵礦石進口量減少的利多效應將消失。

      綜上所述,在三重利多因素的推動下,3月~4月份鐵礦石價格強勢上行,創出今年初以來的高點;但從中期來看,鐵礦石市場面臨需求下行壓力,鐵礦石期貨價格面臨回調壓力,前期高點或將成為今年頂部區域。


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